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[股市360]银行行业基本面向上趋势不变

http://www.gushi360.com  更新时间:2018-5-15 16:42  股市360  【字体:
  ----本文导读:----
  事件   2018年5月11日,银监会公布18年1季度主要监管指标。   简评   1、1Q18,行业资产增速继续呈下降趋势,但增速降幅逐渐收窄   2018年1Q行业资产同比增速7.36%,较2017年1Q的14.34%下降6.98个百分点,相比于2Q17的11.54%、3Q17的10.87%和4Q17的8.68%进一步下降,但增速降幅持续收窄。我们认为:金融去杠杆在降银行资产增速上的政策效果已显现,未来增速将逐步企稳回升。(见图1:银行各季度资产同比增速)   2、1Q18,各类银行资产增速环比均出现下降,大行、城商行降幅持续收窄,已经企稳。   (1)大型商业银行资产增速稳中有降,大行2017年四个季度的季度资产增速分别为11.28%、9.18%、9.16%和7.18%,1Q18资产增速为6.18%,比17年末下降1个百分点,增速降幅持续收窄;   (2)股份行增速位居各类银行之末, 2017年四个季度资产增速分别为13.81%、8.86%、6.96%和3.42%,1Q18资产增速为2.98%,比17年末下降0.44个百分点,增速降幅最小,预计将企稳回升;   (3)城商行2017年各季度资产增速分别为22.85%、17.99%、16.22%和12.34%,而1Q18为7.94%,环比下降4.4个百分点,降幅最大但资产增速仍然最快;   (4)农商行2017年各季度资产增速分别为15.31%、12.40%、11.28%和9.78%,而1Q18为7.17%,环比下降2.61个百分点。(见图1:银行各季度资产同比增速)   3、净利润增速继续放缓,但ROE均企稳回升   (1)1Q18,商业银行累计实现净利润5222亿元,同比增长5.86%,增速环比下降0.13个百分点,相比于1Q17实现的同比4.61%增长率,同比上升1.25个百分点。(图 2:银行业净利润同比增速)   (2)ROA、ROE环比均企稳回升。1Q18商业银行ROA为1.05%,环比上升0.13个百分点,基本恢复到接近1Q17的1.07%的水平;1Q18商业银行ROE为14.00%,环比上升1.44个百分点,但较1Q17仍同比下降0.77个百分点。ROE同比下降主要是由于总资产增速下降带来权益倍数的降低。(图 3:银行业ROA、ROE情况)   (3)分类来看,大行、股份行、城商行和农商行ROA分别为1.13%、0.96%、0.90%、1.20%,环比回升0.11、0.13、0.07、0.30个百分点。(图 4:各类银行ROA情况)   4、1Q18,行业NIM同比上升,但环比小幅收窄   (1)1Q18,NIM为2.08%,环比下降2个BP,同比上升5个BP。我们认为NIM环比小幅回落的原因有三:①总量上M2增速在下滑,货币供给低于需求,导致整体千亿国际娱乐qy966资金价格(包括银行负债价格)上升;②存款增速下滑,结构性存款占比上升,而结构性存款成本率要高于一般性存款;③存款利率上限的上浮,进一步加剧存款竞争。但未来,我们认为银行负债端综合成本率将会下行,原因有三:①降准带来流动性边际改善;②同业负债利率下降,同业负债占比明显下降;③新监管框架下,央行降低企业融资成本很可能会从减低银行负债端入手。因此,随着负债端综合成本率的下行和资产端收益率的回升,我们认为18年息差将继续企稳回升。   (2)1Q18,大行NIM环比回升,农商行环比降幅最大。大行NIM2.10%,环比增加3个BP,原因在于大行在负债端具有相对优势;股份行NIM1.76%,环比下降7个BP;城商行NIM1.90%,环比下降5个BP;农商行NIM2.85%,环比下降10个BP。(图 5:各类银行每季度净息差(NIM))   5、总体不良率小幅上升,主要来自于农商行,大行、股份行不良率持续改善,行业不良率改善趋势不变;关注类贷款占比继续降低;   (1)2017年4季度末,商业银行不良贷款余额1.77万亿元,较17年年末增加685亿元;不良贷款率1.75%,环比小幅上升0.01个百分点。   (2)关注类贷款余额3.47万亿元,较上季末上升617亿元;占比3.42%,环比下降0.07个百分点,同比下降0.35个百分点。(表 1:银行业资产质量(不良贷款、关注类贷款)的余额、占总资产比和环比增速 (单位:亿元))   (3)分类来看,大行、股份行不良率环比下降,城商行不良率环比小幅上升,农商行不良率环比大幅上升。大行不良率为1.50%,环比下降0.03个百分点,同比下降0.14个百分点;股份行不良率1.70%,环比下降0.01个百分点,同比下降0.04个百分点;城商行不良率1.53%,环比上升0.01个百分点,同比上升0.03个百分点;农商行不良率3.26%,环比上升0.10个百分点,同比上升0.71个百分点。(图 6:各类银行每季度不良贷款率情况)   6、总结   从4季度监管数据来看:行业基本面在持续改善,但是部分指标不达预期,主要是NIM环比下降以及不良率小幅上升。   其一、行业基本面在持续改善。18年1季度监管数据表明:商业银行ROA、ROE均如期回升,1Q18商业银行ROA为1.05%,环比上升0.13个百分点,基本恢复到接近1Q17的1.07%的水平;1Q18商业银行ROE为14.00%,环比上升1.44个百分点;关注类贷款占比持续下降,1Q18为3.42%。   其二、当然18年1季度的监管数据也表现行业基本面改善幅度并没有如千亿国际娱乐qy966预期的那么强劲,基本面改善中部分指标不达预期。主要是:NIM环比小幅下降2个bp,但主要来自农商行的大幅下降;不良率小幅上升,主要来源于农商行不良暴露加速;净利润增速环比持续下降,18年1季度为4.59%,环比下降1.47%。   其三、我们认为,从18年1季度数据来看,大行仍然最值得关注,主要有四点优势:   (1)资产增速环比降幅小,有望企稳回升;   (2)NIM环比持续回升,环比上升3个bp,同比上升11个BP,改善幅度最大,源于较稳定的低成本负债;   (3)资产质量持续改善,不良贷款率继续下降,同比降14个bp,降幅最大。   (4)ROA全行业最高。   7、投资建议:看好,估值优势叠加政策红利,趋势向上。   经过前期的调整后,银行股已经进入价值投资区域,老16家对应18年PE/PB为6.7/0.84。   政策利好之一:金融业对外开放力度空前。4月27日,银保监已正式发文落实金融业对外开放;   政策利好之二:降准。之前,降准100个bp,释放流动性1.3万亿,9000亿置换MLF,4000亿为新增流动性,增厚行业净利。预计本面内还会降准   政策利好之三:大资管新规正式落地。4月27日,大资管新规正式落地,过渡期延长到2020年年底,存量非标妥善处理,对经济增长不会有冲击。而且降幅无风险利率,抬升估值。   未来的风险点:   其一、金融严监管政策是否还将逐步落地?从《商业银行大额风险暴露管理办法》正式稿公布来看,金融严监管的政策会按照计划落地,但是政策力度在减轻,波及面在缩窄,金融监管的力度不会比之前更加严厉。   中长期重点推荐:优质银行股、宁波、南京、平安(新增);大行中重点推荐:工行;银行次新股中重点推荐:上海银行。 (责任编辑:DF064)
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